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西部证券:财政政策放松的空间有多大?

发布时间:2019-12-05 06:25:50

西部证券:财政政策放松的空间有多大? 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

经济短周期复苏的前景同时受到房地产投资下滑以及外需回落的负面冲击,今年将继续实施积极的财政政策来保持经济稳增长的目标;经过测算,我们预计今年财政支出对经济的拉动效用略强于去年,但是仍然显著低于上轮刺激的水平;考虑到房地产限购政策的持续以及地方融资平台融资的限制,预计今年地方政府资金来源增速较去年继续下滑,地方政府投资拉动经济的空间受到抑制,今年财政支出所产生的推动力仅能够稳住经济增长,下半年经济增速的回升还需要依靠货币政策放松影响下的投资需求以及外部需求回升拉动。

财政支出对经济的拉动效用略强于去年,仍显著低于上轮刺激水平2012年经济形势十分复杂,经济短周期复苏的前景同时受到房地产投资以及外需回落的负面冲击,今年将继续实施积极的财政政策来保持经济稳增长的目标,理解“积极”的程度和空间至关重要;考虑到实际GDP增速和价格增速均较去年出现放缓,结合全年财政赤字以及中央预算稳定调节基金调入预算,预计今年财政收入和支出的决算值增速在分别在14.5%和17.9%左右。

考虑到同样的财政支出在不同价格水平下对经济增长的实际拉动效用不同,我们依据物价指数加权平均值对财政支出增速进行价格调整,发现今年经价格调整后的财政支出实际增速将高于前两年,但是仍显著低于金融危机期间实际财政支出的水平。

地方政府资金来源增速放缓,政府投资拉动经济的空间受到抑制由于预期今年房地产限购政策仍不会取消,土地使用权出让收入增速预计下滑10%左右,地方政府性基金收入增速预计继续放缓至10%左右;地方融资平台整治的基调仍是限制新增平台贷款,但是考虑到未来可能下调平台贷款的风险权重,优质平台贷款可能重启,预计今年地方政府性债务余额增速小幅增长7%左右。

在地方政府性基金收入增速下滑以及融资平台融资受限的背景下,2012年地方政府资金来源增速较去年下滑至11.3%,地方政府的投资支出空间必然受到抑制,即使考虑到价格因素的影响,地方财政支出对经济的拉动效应依然偏弱,今年财政政策支出所产生的推动力仅能够稳住经济增长,下半年经济增速的回升还需要依靠货币政策放松影响下的投资需求以及外部需求回升拉动。

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